صناديق السيولة للعملات المشفرة تعيد تقييم المخاطر بعد الانهيار الحاد للبيتكوين

• كشف الانهيار الحاد للبيتكوين عن نقاط ضعف هيكلية، وفاجأ العديد من صناديق السيولة في مجال العملات الرقمية.
• لا تزال العملات البديلة تواجه سوقًا هابطة متواصلة، ولا يُتوقع أن تشهد هذه العملات موسمًا صاعدًا قريبًا.
• يعتمد أداء الصناديق الآن بشكل أكبر على تصميم الاستراتيجية، وإدارة المخاطر، والتنفيذ، أكثر من اعتماده على اتجاه السوق.

فاجأ الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين، الذي تجاوز 20% خلال الأسبوع الماضي، صناديق السيولة المتخصصة في العملات الرقمية، على الرغم من تعافي العملة لاحقًا في بعض الجوانب. ووفقًا لمديري الصناديق، لم يكن تأثير انخفاض البيتكوين ناتجًا عن حدثٍ محدد، بل عن سرعة تغير المعنويات، كما يتضح من ارتفاع مؤشرات الخوف وكثرة عمليات البيع الفوري. وقد برزت ديناميكيات ضغط مماثلة مؤخرًا في مناقشات تقلبات سوق البيتكوين وتحليلات أداء صناديق العملات الرقمية بشكل عام.

وصف العديد من المديرين شهر يناير بأنه فترة اكتظاظ تداولات امتدت من التمويل التقليدي إلى العملات الرقمية. وعندما تم تصفية تلك المراكز، انتشرت العدوى بسرعة. وكشفت النتائج عن نقاط ضعف هيكلية كامنة استمرت من أحداث تصفية سابقة، مما أدى إلى مزيد من الانخفاض في أسعار بعض العملات التي كانت تحظى بثقة كبيرة في غضون أيام.

سوق هابطة متواصلة تحت السطح

على الرغم من أن البيتكوين يبدو أنه يستحوذ على كل الاهتمام، يعتقد العديد من مديري الصناديق أن الحقيقة تكمن في أعماق السوق. وقد أشار كوزمو جيانغ من شركة بانتيرا كابيتال إلى أن أسواق العملات الرقمية البديلة (غير البيتكوين) لا تزال في حالة ركود فعلي منذ نهاية عام 2024، واصفًا الوضع بـ”سوق هابطة متواصلة” في سوق العملات الرقمية البديلة.

وقد تسارعت وتيرة البيع الأخيرة نتيجةً لتزايد الضغوط على الأصول العالمية عالية المخاطر. لجأ المتداولون الذين استثمروا في المعادن النفيسة إلى بيع عملاتهم الرقمية لجمع رؤوس أموالهم. وأشار جيانغ إلى أن أسهم شركات البرمجيات انخفضت بنسبة أكبر من البيتكوين في ظل سيناريو مماثل من النفور من المخاطرة. وأكد مجددًا أن سوق العملات الرقمية لا يعمل بمعزل عن العوامل الأساسية، فعلى المدى الطويل، تتأثر الأسعار بالعوامل الأساسية، وستكون الشركات ذات العوامل الأساسية الأقوى قادرة على تحقيق أداء أفضل عند استقرار السوق.

وصف مديرون آخرون التراجع بأنه إعادة ضبط ضرورية. وقالوا إن قطاعات كبيرة من سوق العملات الرقمية تفتقر إلى جدوى مستدامة ولن تصمد على المدى الطويل. قد تبدو هذه الأزمة مؤلمة الآن، لكنها قد تفتح آفاقاً طويلة الأجل أمام الصناديق النقدية المنضبطة التي تركز على الجودة بدلاً من الضجة الإعلامية.

الاستراتيجية أهم من الاتجاه

يتباين أداء صناديق السيولة للعملات الرقمية بشكل كبير. ووفقًا لمراقبي القطاع، يعتمد أداء هذه الصناديق على تصميم محافظها الاستثمارية وليس على اتجاه السوق. وتتعافى الصناديق التي تركز محافظها على الأصول السائلة المدرة للدخل بشكل أسرع من تقلبات السوق الحادة.

ولا تزال الصناديق متعددة الاستراتيجيات تحقق عوائد إضافية من خلال التداول القائم على القيمة النسبية، والمراجحة في تقلبات السوق، وعوائد التمويل اللامركزي. أما الاستراتيجيات الاتجاهية، فهي مستقرة حاليًا، بينما تسجل الصناديق المحايدة للسوق مكاسب طفيفة. وتُعد الاستراتيجيات الكمية والتمويل اللامركزي عمومًا مناسبة تمامًا لهذا النوع من بيئات السوق، التي غالبًا ما تعتمد بشكل ضئيل على ارتفاع قيمة الأصول.

لا يبدو أن هناك موسمًا واسع النطاق للعملات البديلة في الأفق.

يعتقد معظم مديري الصناديق أن احتمالية حدوث انتعاش عام في سوق العملات البديلة قريبًا ضئيلة. وبدلًا من ذلك، يأملون في تحقيق تحركات سعرية خاصة بقطاعات محددة مدفوعة بأساسيات الاستثمار. وتتجه الصناديق بشكل متزايد إلى الاستثمار في الرموز المدرة للدخل، والاستثمارات ذات العائد المرتفع، وأدوات الائتمان التي تتميز بمخاطر اتجاهية محدودة.

كما تجذب الاستراتيجيات التي تعتمد بشكل كبير على المشتقات المالية اهتمامًا متزايدًا، إذ تهدف إلى الاستفادة من تقلبات السوق وفروقات التمويل بدلًا من المراهنة على اتجاهات الأسعار. ويؤكد مديرو الصناديق بشكل متزايد أن تكرار دورة العملات البديلة على غرار عام 2021 يمثل استراتيجية خاسرة في السوق الحالية.